Centralizarea – viciu de fabricație

Tema principală a acestui articol este centralizarea, un viciu de fabricație în majoritatea sistemelor de funcționare a instituțiilor publice, companiilor sau a oricărui grup sau entitate care funcționează pe bază de ierarhie. Centralizarea roade compania din interior și o auto-distruge pe termen lung. Pentru a înțelege de ce centralizarea este un viciu, am ales un subiect din sfera financiară care a fost foarte puțin tratat în spațiul media românesc, dar și foarte superficial.

8 martie 2022 – ziua în care piața nichelului s-a prăbușit.

Nichelul este un metal rezistent la coroziune folosit preponderent în producția de oțel inoxidabil și fabricării motoarelor electrice, care se tranzacționează la Bursa de Metale de la Londra/LME – principala piață internațională pentru metale cu 80% din comerțul global. Spre deosebire de bursele de acțiuni, LME tranzacționează și cu mărfuri fizice, având astfel un depozit special pentru metale.

Fiind o piață de nișă, principalii actori sunt instituționali, fonduri și bănci de investiții sau producători de nichel, care au un interes direct asupra prețului de tranzacționare, având astfel rețeta perfectă pentru a manipula prețul. Cel mai mare producător din lume de nichel este Tsingshan Holding Group – compania miliardarului chinez Xiang Guangda, cu aproximativ 25% din cota globală, actor frecvent la bursa de metale de la Londra. Pentru că prețul nichelului a crescut constant începând cu anul 2022, compania chineză Tsingshan a plasat un pariu riscant de un calibru imens, o poziție short la LME. Poziția reprezenta 150.000 de tone de nichel, fiind un pariu estimat la momentul tranzacției în valoare de 3 miliarde de $.

Ce înseamnă o poziție short?

O poziție short sau vânzarea în lipsă înseamnă tranzacționarea cu levier, adică împrumutarea unui activ, de exemplu nichel, care se vinde în piață pentru că cel care deschide poziția se așteaptă ca prețul să scadă, iar valoarea împrumutată să fie răscumpărată ulterior la un preț mai mic. Diferența dintre prețul de împrumut și cel de răscumpărare este profitul investitorului. Poziția short are un efect direct asupra prețului pentru că inundă piața cu lichiditate, iar atunci când actorii sunt de calibrul companiei Tsingshan, atunci direcția pieței este sau poate fi influențată de pariurile ei. Aș putea spune că Tsingshan este atât de mare, încât nu doar că poate influența piața, ci este însuși piața.

Bursa de nichel a făcut implozie în momentul în care au fost anunțate sancțiuni împotriva exporturilor Rusiei ca urmare a invaziei Ucrainei, pentru că producția de nichel a Rusiei reprezintă 17% din comerțul global. Astfel speculând situația, investitorii au asaltat LME pentru a cumpăra nichel și pentru a deschide o poziție long, adică să împrumute bani ca să cumpere metalul, fapt ce a declanșat un apel în marjă (margin call) pentru cei cu poziții short.

Marja este un colateral sau un depozit necesar pentru a menține pozițiile deschise, iar în momentul în care prețul merge în direcția opusă pariului investitorului, brokerul care a plasat tranzacția îl atenționează pe acesta să adauge active la marja proprie pentru a nu-i fi lichidată poziția, ceea ce înseamnă, în esență, că investitorul care s-a împrumutat să vândă trebuie acum să cumpere activul, ceea ce determină o presiune și mai mare asupra prețului. Dacă investitorul nu adaugă active la marjă, atunci brokerul vinde marja în piață pentru a-și recupera banii pe care i-a împrumutat investitorului. Creșterea prețului unui activ în contextul în care un număr mare de short-selleri (vânzători în lipsă) au cumpărat respectivul activ pentru a-și acoperi pozițiile (marja) înseamnă short squeeze.

În data de 7 martie 2022, prețul nichelului a crescut cu 60% la valoarea de 48.000 $ /tonă, moment în care s-au declanșat o serie de apeluri în marjă. Cum am scris și mai sus, spre deosebire de piața de acțiuni, în cazul metalelor este necesară plata apelului în marjă cu metal fizic sau cu bani cash. Existând suspiciunea privind imposibilitatea achitării de către brokerii cu poziții short, în seara de 7 martie, comitetul LME s-au reunit într-o conferință specială pentru a decide suspendarea tranzacționării cu nichel, însă au decis să nu o facă. În data de 8 martie, prețul nichelului a explodat până la 100.000 $/tonă, moment în care LME a decis suspendarea tranzacționării. Pentru că miza era foarte mare, iar brokerii nu au vândut marja companiei Tsingshan, timp în care aceasta adăuga active la poziția short, LME a decis să schimbe regulile în timpul jocului și a amânat tranzacționarea până în data de 16 martie pentru a permite investitorilor short să asigure cantitatea de metale sau lichiditatea necesară. Repet, tranzacționarea a fost ÎNCHISĂ timp de 8 zile în favoarea acestor investitori short. Dacă nu era suficient, LME a decis să anuleze toate tranzacțiile din data de 8 martie și să revină la sesiunea din 7 martie, când prețul de închidere a fost 48.000 $, tranzacțiile anulate însumând un total de 3.9 miliarde $ de potențiale câștiguri și pierderi. Dacă prețul ar fi rămas la 100.000 $/tonă, compania chineză ar fi datorat 12 miliarde $, declanșând o serie de dificultăți în rândul brokerilor care au plasat tranzacțiile short pentru Tsingshan și care i-au oferit bani cu împrumut. În graficul de mai jos se poate observa cum a evoluat prețul nichelului, cu mențiunea că sesiunea din 8 martie nu mai există oficial, deci prețul nu a atins „niciodată” 100.000 $ în grafic.

Alte elemente cheie

• Bursa de metale din Londra a fost achiziționată de către Bursa de acțiuni din Hong Kong în anul 2012 cu suma de 2.15 miliarde $, ceea ce ridică mari suspiciuni privind existența unor presiuni pentru ca LME să decidă în favoarea companiei chineze Tsingshan. LME neagă existența unor astfel de presiuni, însă este clar că Bursa de metale a ales o tabără, iar partea opusă a pierdut potențiale câștiguri.

• Principalul investitor short din piață a fost compania Tsingshan, însă pozițiile au fost deschise prin intermediul mai multor brokeri sau bănci, precum JP Morgan, care au ajutat compania să își mențină poziția deschisă. Reține atenția faptul că Tsingshan și JP Morgan au încheiat un parteneriat în anul 2019 pentru a cumpăra cantități foarte mari din stocul LME de nichel și a genera în mod artificial presiuni asupra prețului. Principiul de cerere-ofertă este simplu, când cererea e mare, iar oferta e mică, prețul crește. Conform Bloomberg, JP Morgan a încasat în anul 2019 un profit de 100 milioane de $ din tranzacționarea cu nichel.

• Pariul short al Tsingshan a fost cu atât mai riscant, cu cât LME acceptă doar nichel rafinat, nu cel produs de compania chineză, care nu este prelucrat și este de o calitate inferioară. Asta înseamnă că pentru a închide poziția short, Tsingshan are nevoie de bani cash, lichiditate care a fost asigurată de partenerul ei, JP Morgan, dar și alți brokeri, care au decis să nu îi închidă poziția short și, dimpotrivă, să o ajute cu împrumuturi suplimentare. Deși nu este clar, sunt unele voci care pretind că Tsingshan are, până în prezent, o poziție short activă de aproximativ 120.000 de tone de nichel. În comparație, stocul LME conține 75.000 de tone.

Concluzie

Pentru cine a tranzacționat cu levier știe ce înseamnă notificarea brokerului care te anunță de marjă, iar ulterior de lichidarea poziției. Lichidarea este o notificare instantă și rece. Poziția a fost închisa, iar banii sunt pierduți. Însă, dacă joci la un alt nivel, regulile pot fi îndoite și brokerii sau chiar Bursa de metale îți oferă răgaz 8 zile să îți asiguri banii cash.

Centralizarea și concentrarea factorului de decizie în mâna unui număr cât mai mic de persoane duce inevitabil la auto-distrugere și, cred eu, este doar o măsură de timp până când puterea se concentrează în mâinile persoanelor nepotrivite. Este o problemă de când, nu de dacă, pentru că puterea corupe. LME este o instituție cu o vechime de 145 de ani și efectele deciziilor sale se văd deja, investitorii au plecat. Reputația instituției este pătată, iar volumele au început să scadă din 16 martie, față de perioada trecută. Nu vreau să mă fac înțeles greșit. Centralizarea are efecte pozitive în eficientizarea companiilor. Mai mult, principiile ierarhiei recompensează (cel puțin în teorie) persoanele cele mai competente, astfel că putem extrage multă bunăstare din ele. Însă, eu consider că nu este sarcina Bursei de metale de la Londra de a alege o tabără, în defavoarea celeilalte, să stabilească cine pierde și cine câștigă. Au existat momente când Bursele de Valori au suspendat tranzacționarea, însă anularea unei sesiuni întregi de tranzacționare este de neiertat.

Mulți vor spune că industria crypto are cu atât mai mult sens după întâmplarea în cauză pentru ca oferă descentralizare. Este adevărat, însă nu aș deschide șampania încă. Volumele înregistrate pe platformele centralizate le depășesc cu mult pe cele descentralizate. De exemplu, cel mai mare broker centralizat, Binance, are un volum zilnic de 10 ori mai mare decât cel mai mare broker descentralizat, Uniswap. Cu toate acestea, avantajul este clar. Crypto este o piață în care poți alege ce servicii folosești, pe când în sistemul financiar tradițional, regulile sunt scrise deja și, aparent, pot fi modificate după bunul plac, însă niciodată în interesul investitorilor obișnuiți.

Marius95

Bibliografie

https://youtu.be/MeZD3AWj4jY https://www.hotnews.ro/stiri-razboi_ucraina-25419002-bursa-metale-londra-suspendat-tranzactiile-nichel-dupa-cresterile-fara-precedent-din-ultimele-doua- zile.htm https://edition.cnn.com/2022/04/02/investing/nickel-short-squeeze/index.html https://www.spglobal.com/marketintelligence/en/news-insights/latest-news-headlines/jpmorgan-books-about-us-100m-profit-in-fy-19-from-nickel-trading-8211-bloomberg-57538353 https://www.bbc.com/news/business-18455901 http://www.szdaily.com/content/2019-10/10/content_22525620.htm https://www.mining.com/web/big-short-keeps-nickel-market-on-edge-one-month-after-squeeze/#:~:text=That%20means%20Tsingshan%20still%20has,seek%20to%20reduce%20their%20exposure.

Related Articles

Responses

Your email address will not be published.